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收益率倒挂成因“多元化”

时间:2018-12-06 09:19

来源:未知作者:admin点击:

在上述美国对冲基金经理看来,长短期美债收益率倒挂之所以引发美股大跌,一个重要原因是格林斯潘之谜最终酿成了2008年次贷危机爆发。
 
“在次贷危机爆发后,美国不少对冲基金专门研究了格林斯潘之谜出现的原因,发现当时大量资金之所以涌入长期美债市场,主要是担心美国经济持续过热与房地产市场泡沫破裂,随着资金不再流向过热实体经济与房地产,最终触发了美国次级房地产抵押证券市场崩盘与次贷危机爆发。”他指出,如今这些对冲基金发现当前美国经济基本面与2004-2006年相当类似——一方面美股房地产企业债经历多年牛市行情后,呈现估值过高风险,另一方面贸易保护主义抬头、英国脱欧一波三折、法国社会动荡等风险事件正加速美国经济增速冲高回落步伐,由此他们认为当前长短期美债平坦化(甚至倒挂),是聪明资本在重演当年的避险操作,因此纷纷抛售美股等风险资产提前自保。
 
21世纪经济报道记者多方了解到,针对此次长短期美债收益率倒挂成因,不少华尔街对冲基金却存在截然不同的声音。
 
部分量化投资型对冲基金更倾向将它归咎于投资机构的弃股投债行为,也有不少宏观经济型对冲基金认为这是美联储未来加息步伐不确定性增加“惹的祸”。
 
“3年期以内美债收益率容易受到近期鹰派加息步伐影响,呈现较快的上涨趋势,相比而言,5年期、10年期、30年期美债收益率则受未来美联储鸽派加息步伐影响,遭遇较慢的上涨压力,两者此消彼长之下,长短期美债收益率平坦化(甚至倒挂)自然形成了。”这位美国对冲基金经理分析说。这意味着当前长短期美债收益率平坦化现象未必与美国经济衰退信号显现划上等号,更多是机构套利操作、以及市场对美联储未来加息次数分歧加深的结果。
 
尽管长短期美债收益率平坦化(甚至倒挂)现象成因多元化,多数对冲基金还是将它“简单地”作为美国经济衰退信号因子纳入自动化投资模型,因此只要倒挂现象出现,对冲基金自动化交易程序模型就会迅速抛售美股避险,引发一系列多米诺效应。
 
野村证券CTA趋势模型显示,12月4日长短期美债倒挂出现导致对冲基金投资模型自动抛售美债避险,当标普500指数跌至2763点(200日均线水平)时,CTA基金的自动抛售止损指令被触发,逾328亿美元CTA基金股票被抛售,令这类基金美股持仓从100%降至65%。
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